海大集团下游水产需求稳定增长 饲料产能继续扩张

　　80%不够猛，翻倍收益才给力市场进入敏感点位，什么投资必涨？公司主营业务稳定增长。2012年第一季度,公司水产品饲料价格较去年12月份降低100-300元/吨,主要原因是鱼粉原料价格降价幅度较大,4月份以来公司产品有一次提价,目前价格基本恢复到调价前水平。公司水产饲料销售正常,随着公司销售旺季5-9月份到来,公司维持去年毛利水平有保证。上半年天气原因导致虾苗销售低于预期,微生态制剂业务全年可保持70%-80%的增长。

　　饲料产能继续扩张。公司截至2011年拥有饲料产能590万吨,计划每年新增产能150-200万吨,3年内实现公司产能1000万吨目标,其中鱼饲料产能达到400万吨,对虾饲料产能达到70万吨,猪饲料产能200万吨,禽饲料达到300万吨。2012年,公司预计有5-6家工厂投入使用,新增产能约为150万吨。公司积极拓展越南市场,目前对公司盈利影响不大。

　　投资评级:我们认为海大集团2012年主营业务保持稳定,产能扩张稳步推进,新产品微生态制剂快速增长,营销服务队伍稳定,股权激励提升管理层和核心员工积极性,作为国内水产品饲料行业的领先企业,我们看好公司发展前景,给予公司“增持”投资评级。我们预测:2012年公司每股收益(EPS)为0.59元,2012年6月1日收盘价17.22元,对应市盈率为29.62倍。

　　风险提示:原材料价格波动以及下游养殖受天气、动物疾病等因素影响会对公司盈利产生负面作用。